融创中国11月销售高增长 收购资产土储足备

　　融创中国5日发布消息称2019年11月公司实现合同销售金额为666.5亿元，同比增长48.3%;实现合同销售面积460.6万平方米，同比增长了49.5%。合同销售均价14,470元/平米，同比下降0.8%。1-11月，公司累计实现签约金额5,005.7亿元，同比增长20.3%;实现累计签约面积3,431.3万平方米，同比增长25.6%。点评：11月销售666.5亿、同比+48%，高基数下增速靓丽，全年目标5,500亿元11月销售金额666.5亿元，环比+3.4%、同比+48.3%;销售面积460.6万平米，环比+4.9%、同比+49.5%，高基数阶段销售保持高增速;销售均价14,470元/平米，环比-1.4%、同比-0.8%。

　　1-11月，累计销售金额5,005.7亿元，同比+20.3%，较前值+3.4pct，克而瑞排名位居行业第四，排名较上月持平，考虑到推盘和销售高峰期集中在四季度，后续销售排名有望保持领先;累计销售面积3,431.3万平米，同比+25.6%，较前值+3.0pct;累计销售均价14,590元/平米，同比-4.2%。公司全年计划销售5,500亿元，对应同比+19.4%，目前销售目标完成率达91%，考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，可售货值充裕，并且12月为公司高基数月份，预计完成全年销售目标难度不大。低价收购优质资产包，确权/含未确权未售货值2,400、6,000亿，增厚优质土储近期公司收购云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权，在成都、武汉、长沙、昆明等城市补充优质土储，合计未售建面约2,390万平米，对应未售货值约2,400亿元，估算地价仅约1,900元/平米，占比预估销售均价仅19%。此外，考虑已达成意向协议但尚未正式获取的土储后，合计可售建面约6,304.9万平米，估算未售建面约5,923.4万平米，对应未售货值超6,000亿元。本次收购以较低的土地成本补充大量优质的土地储备，进一步丰富公司土储，并加大公司明年可售货值弹性，有望确保后续销售稳步增长，并保障较高的利润率表现。

　　华创证券投资建议：销售持续高增，收购资产包增厚土储，重申“强推”评级融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。此外，公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司2019-21年每股收益预测5.69、7.38、9.57元，目前对应19/20年PE仅6.4/5.0倍，继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持目标价60.00港元，重申“强推”评级。风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

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